|
公司客戶優(yōu)質(zhì)，境外收入占比較大，外銷毛利率更高。公司主要客戶是法雷奧、博世、麥格納、電產(chǎn)、耐世特等全球知名一級(jí)供應(yīng)商，前五名客戶占比在60%左右。公司國(guó)內(nèi)、境外收入分別占1/3和2/3，形成了中國(guó)、歐洲、美洲三足鼎立的收入結(jié)構(gòu)。海外客戶需求相對(duì)穩(wěn)定，公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。外銷毛利率高于內(nèi)銷毛利率，因此公司整體毛利率高于同行。
短期投資邏輯：拐點(diǎn)反轉(zhuǎn)，盈利能力回升。受?chē)?guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)下行影響，公司Q1收入下滑1.6%，而Q2、Q3收入分別實(shí)現(xiàn)4.2%，6.2%的增長(zhǎng)。由于國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)跌幅收窄，而國(guó)外市場(chǎng)對(duì)鋁合金輕量化的需求旺盛，公司2020年有望加速增長(zhǎng)。公司固定資產(chǎn)17-18年快速增加，而收入增速低于固定資產(chǎn)增速，導(dǎo)致固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降。公司18年H2和19年H1受制造費(fèi)用(含折舊攤銷)大幅增加的影響，公司毛利率下滑。隨著募投項(xiàng)目大部分投產(chǎn)以及產(chǎn)能利用率提升，19Q3公司毛利率觸底回升，預(yù)計(jì)明年毛利率繼續(xù)改善，盈利能力提升。
中期投資邏輯：抓住新能源機(jī)遇，積極擴(kuò)充產(chǎn)品線。汽車(chē)輕量化已經(jīng)成為了全球不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，汽車(chē)用鋁量穩(wěn)步提升。公司加大在新能源汽車(chē)電控、電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)上的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)力度，獲得博世、大陸、聯(lián)合電子、麥格納、馬勒、三菱電機(jī)、李爾等新能源汽車(chē)項(xiàng)目。隨著新能源工廠投產(chǎn)，有望擴(kuò)大銷售收入，提升單車(chē)配套價(jià)值。
長(zhǎng)期投資邏輯：行業(yè)集中度提升。根據(jù)我們的測(cè)算，目前國(guó)內(nèi)鋁合金壓鑄件市場(chǎng)規(guī)模約840億元，未來(lái)2-3年有望突破1000億元。國(guó)內(nèi)壓鑄企業(yè)市場(chǎng)集中度較低，行業(yè)尚未進(jìn)入整合階段，A股上市的單一鋁合金壓鑄企業(yè)市場(chǎng)份額沒(méi)有超過(guò)5%。國(guó)外同行市場(chǎng)集中度較高，龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額較高。規(guī)模最大企業(yè)市場(chǎng)份額超過(guò)10%。參考國(guó)際發(fā)展歷史，國(guó)內(nèi)鋁合金壓鑄市場(chǎng)行業(yè)集中度有望提升。
估值與盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)公司19/20/21年?duì)I業(yè)收入分別為26.45,29.15,32.17億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.11,4.99,5.76億元，EPS分別為0.48,0.58,0.67元，對(duì)應(yīng)20/21年22、19倍PE。我們上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至16元，對(duì)應(yīng)20年27倍PE。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)12.88元，股價(jià)具有24.2%上漲空間。
2020壓鑄展，2020壓鑄展會(huì)，2020壓鑄展覽會(huì)，2020鑄造展，2020鑄造展會(huì)，2020鑄造展覽會(huì)，2020廣州壓鑄展，2020廣州壓鑄展會(huì)，2020廣州壓鑄展，2020廣州鑄造展會(huì)，廣東鑄造展，中國(guó)鑄造展會(huì)，廣東鑄造展，中國(guó)鑄造展會(huì)，2020有色鑄造展會(huì)，2020壓鑄展展會(huì)信息，2020鑄造博覽會(huì)，2020壓鑄博覽會(huì)，2020壓鑄機(jī)展，2020壓鑄機(jī)展會(huì) 2020鑄造設(shè)備展
|
