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距首次報(bào)送申報(bào)稿已過去一年，上海沿浦金屬制品股份有限公司（下稱“沿浦金屬”）近日更新了申報(bào)稿。
值得關(guān)注的是，沿浦金屬2018年?duì)I業(yè)收入不再高速增加，反而有所下降。
此外，在營(yíng)業(yè)收入下降的背景下，公司歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較多，但這種增長(zhǎng)卻含有“水分”。
一年半不到，估值欲增兩倍
據(jù)了解，沿浦金屬主要從事各類汽車座椅骨架總成、座椅滑軌總成及汽車座椅、安全帶、閉鎖等系統(tǒng)沖壓件、注塑零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。同時(shí)，沿浦金屬也從事汽車沖壓模具的技術(shù)研發(fā)工作，擁有級(jí)進(jìn)模、傳遞模等模具的設(shè)計(jì)和制造技術(shù)。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，沿浦金屬的實(shí)控人為周建清，其與一致行動(dòng)人張思成合計(jì)持股63.82%。
2018年11月5日，沿浦金屬報(bào)送首份申報(bào)稿，欲登陸主板。
首份申報(bào)稿顯示，沿浦金屬2015年-2017年以及2018年上半年的營(yíng)業(yè)收入分別為4.23億元、7億元、8.47億元、3.87億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3607.41萬元、4861萬元、5941.06萬元、2411.5萬元。
2015年至2017年，沿浦金屬營(yíng)業(yè)收入的年復(fù)合增長(zhǎng)率為41.5%，歸母凈利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率為28.33%。
需要指出的是，雖然這個(gè)業(yè)績(jī)亮眼，但這期間，沿浦金屬的扣非后歸母凈利潤(rùn)卻有不小的波動(dòng)，2017年較2016年下降了21.6%。主要原因是，沿浦金屬2016年計(jì)入2429.15萬元的股份支付費(fèi)，使歸母凈利潤(rùn)“虛低”。
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率由2016年的25.41%降至2017年的19.92%，對(duì)此，沿浦金屬在申報(bào)稿中表示，2017年受國(guó)家政策和行業(yè)環(huán)境影響，國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)量和價(jià)格波動(dòng)幅度較大，這給公司盈利能力的穩(wěn)定帶來了重大挑戰(zhàn)。
另外，沿浦金屬2018年上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率只有15.54%。關(guān)于這個(gè)現(xiàn)象，沿浦金屬在申報(bào)稿中解釋為原材料價(jià)格上升和低毛利率的項(xiàng)目比重增加。
在此基礎(chǔ)上，沿浦金屬在報(bào)送的首份申報(bào)稿中擬募集資金5.71億元，發(fā)行不超過2000萬股新股（占發(fā)行后總股本的25%），以此計(jì)算達(dá)到目標(biāo)時(shí)的估值為22.84億元。
2017年6月，沿浦金屬進(jìn)行了第五次增資，增資價(jià)格為12元/股，以此計(jì)算沿浦金屬當(dāng)時(shí)的估值只有7.2億元。
這也意味著，僅過一年半，沿浦金屬估值便欲增長(zhǎng)217.22%。
針對(duì)公司估值猛增的原因以及合理性，IPO日?qǐng)?bào)向沿浦金屬發(fā)去采訪提綱，但截至發(fā)稿，還未收到回復(fù)。
歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)含“水分”
時(shí)光飛逝，沿浦金屬于近日更新申報(bào)稿，新增2018年全年和2019年上半年的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。
其中，沿浦金屬2018年的營(yíng)業(yè)收入為8.34億元，同比下降1.48%，歸母凈利潤(rùn)為8046.61萬元，同比增長(zhǎng)35.44%。
不過，IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，沿浦金屬2018年的歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)含“水分”。
第一方面，沿浦金屬2018年計(jì)入非經(jīng)常性損益的政府補(bǔ)助有805.99萬元，使得當(dāng)年非經(jīng)常性損益達(dá)678.55萬元。
一位知名注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)記者表示，非經(jīng)常性損益是指公司發(fā)生的與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無直接關(guān)系，或是雖與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于其性質(zhì)、金額或發(fā)生頻率，影響了真實(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各項(xiàng)收入、支出。
在扣除非經(jīng)常性損益后，沿浦金屬2018年的歸母凈利潤(rùn)降為7368.05萬元，與2016年扣非后歸母凈利潤(rùn)7051.9萬元接近，只多了316.15萬元。
第二方面，沿浦金屬2018年的研發(fā)費(fèi)用低于2016年和2017年。
沿浦金屬2018年的研發(fā)費(fèi)用為1635.7萬元，相比2016年少了389.54萬元，這意味著，如果花費(fèi)相同的研發(fā)費(fèi)用，且不考慮所得稅的影響，沿浦金屬2018年的扣非后歸母凈利潤(rùn)還不如2016年。
另外，沿浦金屬2018年的研發(fā)費(fèi)用相較2017年少了561.37萬元。
對(duì)此，沿浦金屬于申報(bào)稿中表示，2018年的研發(fā)費(fèi)用較低，主要系公司領(lǐng)用的材料費(fèi)有所降低，2018年度相對(duì)2017年項(xiàng)目總數(shù)減少。另外，部分2018年研發(fā)項(xiàng)目為2017年立項(xiàng)，其材料大部分已于2017年列支，相應(yīng)的材料費(fèi)在2017年體現(xiàn)。2018年度研發(fā)以改進(jìn)生產(chǎn)工藝為主，材料領(lǐng)用較少。
需要指出的是，雖然沿浦金屬在申報(bào)稿中列示研發(fā)投入占比，但該比例為研發(fā)費(fèi)用占母公司營(yíng)業(yè)收入比，而非合并報(bào)表的比例。
按合并報(bào)表口徑計(jì)算，沿浦金屬2018年的研發(fā)費(fèi)用率為1.96%，明顯低于申報(bào)稿中的3.45%。
另外，沿浦金屬2018年的研發(fā)費(fèi)用率明顯低于同行業(yè)可比公司。
沿浦金屬在申報(bào)稿中列舉了六家同行業(yè)可比上市公司，分別是天成自控、模塑科技、中航機(jī)電、雙林股份、貸美股份、繼峰股份。
這六家同行業(yè)可比上市公司2018年的平均研發(fā)費(fèi)用率為3.7%，最低也有3.08%，明顯高于沿浦金屬。
相比之下，沿浦金屬2016年至2018年以及2019年上半年的研發(fā)費(fèi)用率最高也只有2.89%。
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