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一、制造升級：三基地產(chǎn)能、區(qū)位、協(xié)同優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)，海水淡化等新產(chǎn)業(yè)注入新活力
2014 年4 月，置入遷鋼，鋼鐵產(chǎn)能擴張至800 萬噸；2016 年4 月，置入京唐鋼鐵，鋼鐵產(chǎn)能再增900 萬噸。截至2016 年，公司生產(chǎn)基地有京唐鋼鐵、遷鋼公司、首鋼冷軋，產(chǎn)能達到1700 萬噸，產(chǎn)品結構日趨“冷系化”冷軋薄板、熱軋營收占比分別高達59%、35%，毛利占比分別高達51%、39%。
三基地地理位置優(yōu)越、交通便利。在三基地協(xié)同上，遷鋼公司資源供給優(yōu)勢明顯，與首鋼冷軋形成了上下游一體化的生產(chǎn)經(jīng)營體系和產(chǎn)品研發(fā)體系，同時，公司鋼材可以通過京唐鋼鐵自有碼頭銷往沿海地區(qū)，降低物流成本。
二、聚焦3+1：需求放量及高端化發(fā)展助龍頭鋼企搶占市場，試水軍工鋼或為增長注入新動力
汽車板：16 年汽車板產(chǎn)量122 萬噸，市占率國內(nèi)前三；冷軋產(chǎn)能的提升將持續(xù)增強汽車板生產(chǎn)能力。公司汽車板定位高端并日趨優(yōu)化，2016 年公司供寶馬汽車板5 個月質(zhì)量零缺陷，鎖定2017 年寶馬部分新車型50%供貨份額；累計3 個月被評為長城一級供應商，供貨份額擴展到30%；實現(xiàn)奔馳213車型6 個零件批量供貨。公司將受益于國內(nèi)汽車消費持續(xù)增長和結構高端化。
電工鋼：遷鋼公司具備年產(chǎn)無取向硅鋼105 萬噸、取向硅鋼15 萬噸的能力。16 年以129 萬噸成為世界最大的無取向電工鋼生產(chǎn)基地，實現(xiàn)全系列、全規(guī)格產(chǎn)品生產(chǎn)覆蓋，市占率國內(nèi)第一。公司為全世界第四家掌握低溫板坯加熱工藝生產(chǎn)高磁感取向硅鋼技術的廠家，躋身變壓器材料供應商世界第一梯隊。寶武合并電工鋼行業(yè)的集中度進一步提升，將增強龍頭公司的定價能力，更有助于公司市占率的進一步提升。而強強聯(lián)合也將為公司帶來新挑戰(zhàn)。
鍍錫板：年產(chǎn)電鍍錫產(chǎn)品45 萬噸。16 年公司鍍錫板全面進軍國內(nèi)高端客戶，在奧瑞金和中糧的供貨份額國內(nèi)第一。鍍錫板事業(yè)部已實現(xiàn)一次材T1 到T5 鋼種的薄規(guī)格全覆蓋，最薄的可達到0.16 毫米，在行業(yè)屬于領先地位。
軍工鋼：根據(jù)公司年報，2015 年生產(chǎn)海底抗酸X60MOS、正火態(tài)抗酸J55NS、抗擠毀TG26T、軍工野戰(zhàn)X65 共計約3855 噸，2016 年X65 野戰(zhàn)輸油專用管線鋼經(jīng)受實戰(zhàn)演練考驗。
三、內(nèi)外機遇：集團境內(nèi)唯一鋼鐵、鐵礦上市平臺，區(qū)域龍頭有望享受供給側改革紅利
內(nèi)部：公司為集團境內(nèi)唯一鋼鐵、鐵礦產(chǎn)業(yè)上市平臺；為首鋼集團下屬17家企業(yè)提供管理服務，該業(yè)務年收入超3 億元。
外部：京津冀一體化加速推進改善供需格局，嚴厲環(huán)保政策加速不達標產(chǎn)能退出，京津冀地區(qū)龍頭鋼企首鋼股份或能夠享受供給側紅利。
四、盈利預測與投資建議：預計2017-2019 年EPS 為0.32 元、0.41 元、0.49元，對應于2017 年6 月21 日收盤價，2017-2019 年PE 為20.54X、16.05X和13.46X，對應于2017 年的PB 只有1.35X，給予“買入”評級。
五、風險提示：宏觀經(jīng)濟持續(xù)下滑；汽車板、硅鋼等高端產(chǎn)品產(chǎn)量低于預期；資產(chǎn)證券化進程低于預期；京津冀協(xié)同發(fā)展進程低于預期。
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18th China(Guangzhou)Int’l Metal &Metallurgy Exhibition
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