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鋼鐵行業:淡季不淡會延續,波動進一步平穩化 金屬展-冶金展-2014廣州金屬暨冶金工業展覽會-亞洲最大金屬冶金展-巨浪展覽-The 15th China(Guangzhou)Int’l Metal &Metallurgy Exhibition
2013年11月8日 金屬展-冶金展 |
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淡季的 11 月不淡會延續,波動進一步平穩化
在一個旺季不旺、淡季不淡的年份,10 月鋼價不出所料地延續了旺季下跌的規律。雖然礦價同樣出現調整,但估算的各品種盈利都出現了不同程度的下滑。
從年度的數據上來看,一邊是高企的產量、堅挺的礦價、產業鏈不斷回升的庫存,都是需求維持高位的有力證據,而另一邊卻是,雖然經歷了反彈但實際上一直處于下跌通道的鋼價,最直接真實地反映了目前行業的供需情況。反差明顯的幾組數據背后唯一合理的解釋是,行業產能的問題積重難返,需求即便維持高位,但邊際貢獻的下降使其已經無法成為影響行業景氣的主要因素。
從昨天中鋼協公布的各項數據上來看,行業運行態勢如預期之內地繼續收斂。
正常情況下應該回落的產量數據環比下滑的幅度開始收窄,庫存數據雖然也在下降通道中,但也基本波瀾不驚。比起自9 月開始需求或需求預期就已經大幅好轉的去年,環比改善不明顯直接導致了今年同比數據非常難看。這說明,即便需求實現了弱復蘇,今年行業面臨的境地并不支持我們過于樂觀。綜合來看,淡季不淡的規律應該會繼續一段時間,但想重現去年年末的大行情概率并不大。
投資邏輯:行業依然彈性不足,關注細分龍頭
殘酷的現實已經告訴我們,對總需求再抱有任何的期待都只能是不切實際的幻想,這直接決定了庫存對行業的影響作用逐漸變小,行業正在由傳統的需求分析轉向供給分析。因此,短期來看,我們唯一能期望的只能是,環保壓力較大的政府會對混亂不堪的行業格局進行實打實的整頓,進而實現行業供需的再平衡。只是,這很難通過邏輯分析來實現預測。我們只能逐步跟蹤政策的實際執行情況,再修正我們在供給方面的觀點。畢竟,即便國家對環保工作足夠重視,近期市場依然沒有像樣的反映。可能是因為一直以來政策的執行力度都低于預期所致。這也使得至少在目前,我們尚沒有辦法斷定,這一次看上去像“來真的”的環保措施一定能短期就改變已冰凍三尺多年的鋼鐵行業。
不過,沒有取得絕對收益的行業在 10 月依然實現了相對收益,說明經過大幅下跌的行業股價基本反映了目前的行業困境,在大盤面臨下行壓力之時,行業具備一定的防御價值。綜合來看,我們預計,在沒有觀察都外力突然發生重大變化之前,行業依然處于緩慢復蘇的過程中,因此很難指望短期就取得像樣的超額收益。已經大幅下跌的股價和看上去很低的PB 使得標配行業依然是目前最現實的選擇。我們建議繼續關注符合結構調整轉型方向的細分領域龍頭玉龍股份、常寶股份,以及傳統鋼鐵品種中業績優良且表現穩健的新興鑄管、寶鋼股份,或與主業無關受事件驅動的鋼鐵公司。
金屬展-冶金展-2014廣州金屬暨冶金工業展覽會-亞洲最大金屬冶金展-巨浪展覽-The 15th China(Guangzhou)Int’l Metal &Metallurgy Exhibition
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