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收入增長仍主要是裝飾板材加速放量。全年收入同增16.6%,分產(chǎn)品看,收入占比75%的基礎(chǔ)板材全年收入同比增長23.62%,主要仍是渠道建設(shè)漸入佳境進(jìn)入收獲期,成品家居收入占比為12.3%,2015年同比增長13.7%;毛利率看整體提升1.1個百分點(diǎn),拆分看,裝飾材料毛利率提升0.7個百分點(diǎn),成品家居提升1.7個百分點(diǎn)。期間費(fèi)率下降0.74個百分點(diǎn)至10.95%,營業(yè)外凈收入同比增長90%,主要是政府補(bǔ)助增加;最終來看歸屬凈利同增127%。Q4看,收入同比增長28.6%,增速與同期相比大幅提升,且與2015年前3季度相比也明顯加速;毛利率與2014Q4提升2.03個百分點(diǎn)至18.26%,環(huán)比來看呈現(xiàn)逐季回升態(tài)勢;費(fèi)率和去年同期相比下降1.4個百分點(diǎn),最終來看2015Q4歸屬凈利0.4億元,同增235%。
中期看,主業(yè)增長加速態(tài)勢確立。首先是基礎(chǔ)材料放量加速:1、地產(chǎn)銷售回暖帶動裝飾材料行業(yè)景氣復(fù)蘇。2、多年深耕的渠道建設(shè)進(jìn)入收獲期:公司當(dāng)前越快越好的建設(shè)專賣店,2015年共完成專賣店建設(shè)665家(含二級專賣店265家),遠(yuǎn)超過去約200家/年水平,未來2-3年每年將建設(shè)約400家,成熟的渠道鋪開將帶來規(guī)模快速放量;3、無醛品牌影響力日益提升,帶來市場份額進(jìn)一步向大企業(yè)集中,小品牌企業(yè)將面臨出局風(fēng)險。4、貼牌效應(yīng)凸顯,帶動實(shí)際銷售更上層樓。再者是成品家居將成為戰(zhàn)略要點(diǎn):成品家居目前占比13%左右,已經(jīng)積累了較好的基礎(chǔ),未來公司將結(jié)合定制化戰(zhàn)略,實(shí)現(xiàn)OTO閉環(huán),進(jìn)而走向更大的銷售市場。
收購多贏,業(yè)績并表保障之外,協(xié)同亦可期。公司2015年5億作價收購多贏網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán),其2015-2017年承諾凈利潤數(shù)分別為2500萬元、3375萬元、4556萬元,目前看2015年已經(jīng)超額完成。多贏主營品牌代運(yùn)營及返利等,盈利模式清晰且成長空間廣闊,我們判斷2016年有望進(jìn)一步迎來加速成長。此外,我們更期待能依托多贏多年在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的渠道及運(yùn)營經(jīng)驗(yàn),為公司互聯(lián)網(wǎng)家裝布局帶來協(xié)同價值。
預(yù)計2017/2018年EPS0.37元、0.48元,對應(yīng)PE為33倍、26倍。
金屬板材展-線材展-金屬加工展-2016第十七屆廣州國際金屬板材、棒材、線材及金屬加工、配套設(shè)備展—全球三大金屬展之一巨浪展覽-THE 17th GUANGZHOU INTERNATIONALPLATEMETAL, BAR, WIRE, METAL PROCESSING & SETTING EQUIPMENT EXHIBITION
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